Dans un mouvement coordonné exceptionnel, six banques centrales (Etats-Unis, UEM, Royaume-Uni, Canada, Suède, Suisse) ont annoncé le 8 octobre une baisse de taux de 50 pdb. D’autres devraient suivre, à un rythme et dans une amplitude variables selon les pays. Les banques centrales ont également pris de nouvelles mesures exceptionnelles sur le front de la liquidité. Les gouvernements ne sont pas en reste. Aux Etats-Unis, le Trésor envisage d’injecter directement des capitaux dans les établissements en difficulté. En Europe, les plafonds de garantie des dépôts ont été augmentés, des fonds de soutien au secteur bancaire créés, et des capitaux publics injectés dans les institutions financières jugées les plus fragiles.

Nous anticipons un redressement progressif de l’activité seulement à partir du second semestre 2009, à la faveur d’une progressive normalisation des conditions de croissance. Le repli attendu de l’inflation (2% en moyenne en 2009) devrait permettre de libérer un peu de pouvoir d’achat. En revanche, la situation financière des entreprises devrait rester médiocre en moyenne en 2009. Enfin, la reprise même molle de l’économie américaine pourrait également aider. Le tout reste soumis à une hypothèse de taille avec le pari que la crise financière finira par perdre en acuité.

Dans un mouvement coordonné exceptionnel, six banques centrales (Etats-Unis, UEM, Royaume-Uni, Canada, Suède, Suisse) annoncent le 8 octobre une baisse des taux de 50 pdb. Précédemment, les interventions des banques centrales s’étaient concentrées sur la gestion de la liquidité sur les marchés. Ce geste est justifié, dans un communiqué commun, par l’intensification de la crise financière et les risques accrus qui pèsent sur la croissance. Les banques centrales mentionnent également une réduction du risque inflationniste.

Le Plan Paulson, ou TARP a finalement été adopté par la Chambre des Représentants le 3 octobre 2008. Le Trésor dispose désormais de 700 milliards de dollars pour racheter les actifs illiquides des banques américaines, avec l'objectif de stabiliser le système bancaire.

Le taux de refinancement de la BCE reste stable à 4,25 %, mais M. Trichet a révélé que le Conseil des Gouverneurs avait discuté de l’éventualité d’une baisse de taux. C’est donc un changement de ton majeur en l’espace de quelques semaines puisque la BCE avait encore un biais haussier au mois d’août, après avoir relevé ses taux de 25 pdb en juillet. Malgré la faiblesse de l’activité, la BCE n’entendait pas baisser ses taux compte tenu du niveau de l’inflation. Mais la crise change la donne. Les banques européennes sont directement touchées. Les marchés financiers sont instables, l’incertitude est à son maximum et les indicateurs de stress battent de nouveaux records, y compris en Europe.

Le risque de la déflation, un temps relégué au second plan par le risque de son contraire, l’inflation, est revenu en force en même temps que la crise financière prenait une tournure dramatique. Des mesures d’urgence ont été prises pour stopper ces enchaînements systémiques. Le crédit va donc être plus rare et aussi plus cher, ce qui pousse l’économie mondiale à vivre sur un sentier de croissance molle, afin de purger dans la durée les excès passés.

Le programme de rachats par le Trésor américain des actifs toxiques des banques américaines (baptisé TAPP pour Troubled Assets Purchase Program) est un grand pas vers la sortie de crise. Mais il ne résout pas tout, loin de là. Il soulève en effet beaucoup de questions, comme son impact à court terme sur les bilans des banques et sur les comptes de l’Etat américain. In fine, son objectif est de restaurer la confiance sur les marchés en leur redonnant de la visibilité sur le risque de contrepartie. L'effet sur l'offre de crédit et la croissance ne sera pas immédiat. Mais ce plan est la réponse adaptée à la crise.

Malgré les mesures déjà prises depuis un an, la crise financière perdure et s'est même de nouveau intensifiée depuis l'été, précipitant une série d'actions dont le point d'orgue a été l'annonce le 19 septembre de la mise en place d'une structure de défaisance publique (une RTCbis, à l'image de la Resolution Trust Corporation créée au moment de la crise des Savings and Loans en 1989).

Toutes les banques centrales sont en alerte et mettent sous perfusion les marchés, en attendant un retour au calme. La Fed et le Trésor américain sont déterminés à aider le système financier à ne pas s'écrouler, mais pas à n'importe quel prix.

En l’espace de quelques jours, la crise financière connaît une série de rebondissements avec la bouffée de stress qui va avec. Toutes les banques centrales sont en alerte et mettent sous perfusion les marchés, en attendant un retour au calme.